今天来说说ROE

巴菲特曾说过：衡量企业的赚钱能力的核心指标就是ROE。而连续多年居高的ROE恰恰说明企业有着极强的赢利技能包

而另一个大佬也芒格说过：如果投资者持有一家企业股票的时间足够长，那么他的投资收益率将无限接近于这家企业在存续期间实现的ROE

一般来说，ROE持续高于15%以上，企业就应该获得关注，如果估值还不高，就可以考虑逐步入手了

开始正题：

ROE

=净利率*总资产周转率*杠杆指数

=（净利润/销售收入）*（销售收入/总资产）*（总资产/净资产）

=净利润/净资产

所以ROE又叫净资产收益率

按上述公式拆解再来细看：

1）净利率=净利润/销售收入

即单位时间内赚取的营业收入中含有的净利润

情况1：比如小肖今年用4万元本金（即净资产）批发一套衣服，卖了5万元

即净利率=（5-4）/5=20%

总资产周转率=5/4=1.25

ROE=：

公式1：净利润/净资产=1/4=25%

公式2：净利率*总资产周转率=20%*1.25=25%（小肖没有用杠杆，总资产即净资产，杠杆等于1）

殊途同归，是不是很奇妙

2）总资产周转率=销售收入/总资产

即单位时间内“赚取的营业收入中含有的净利润”这套操作的循环次数

情况2：比如小肖上半年4万本金批发了衣服卖了5万，下半年又用4万本金批发了衣服卖了5万，当年共赢利2万，营业收入10万

即净利率=2/10=20%，净利率不变

总资产周转率=10/4=2.5

ROE=：

公式1：净利润/净资产=2/4=50%

公式2：净利率*总资产周转率=20%*2.5=50%

由于小肖在情况1、情况2中均没有用杠杆（贷款做生意），实际上总资产即净资产，杠杆等于1

所以此时的ROE又认为是总资产收益率

3）杠杆指数=总资产/净资产

情况3：比如小肖上半年4万本金批发了衣服卖了5万，下半年又用4万本金批发了衣服卖了5万，那么今年的本金就达到6万

小肖一看苗头不错，又外借了3万，准备明年大干一场

那么假设净利率、总资产周转率不变的情况下，明年的ROE是多少呢

杠杆指数=（6+3）/6=1.5

那么ROE=总资产收益率*杠杆指数=50%*1.5=75%

（当然，服装生意的ROE不可能那么高，只是打个比方，方便理解）

想必对ROE的形成有着一定理解了

好，继续下一层面的思考

ROE既然可以拆解为三部分（净利率、总资产周转率、杠杆指数）

那么，不一样的行业，不一样的经营模式，必定在上述三项数据上有着不同的侧重，当然，也存在三项数据都很优秀的企业，只是相对较少而已

下面就来举例看看

例1：贵州茅台：

相对同行ROE均值，贵州茅台似乎也只是大了10%而已，貌似徒有其名

别急，再看公式分解

净利率52.8%，同行24.4%，

这么说吧，我记得第一次看到这张图时，白酒净利率均值达到24.4%，我已然惊掉下巴

再看到茅台的净利率，感觉眼咕噜都要瞪出来了，大白话是，卖出的收入一半都是利润，再加上白酒的先钱后货模式，我赶脚白花花的全是银子

茅中之王，当中无愧

再来看，总资产周转率稍低，这和他现货存货相关，主要是因为茅台的品质必须依赖当然地理环境水源等，物以稀为贵呀

杠杆指数比同行明显偏低，说白了，老子有的是钱，根本不需要借钱经营，老子缺的是酒，卖酒的缺酒，正体现了茅台无与伦比的护城河

甚至，市场上的茅台竟然都有了货币属性，太尼马令人惊叹了

例2：国联股份

国联股份是电商龙头

看看ROE，比同行高出8倍，是不是垂涎欲滴，别急，再看

净利率与同行相比相差无几，也就是说单位赢利能力并不强于同行

再看总资产周转率，我的个天，高了7倍，ROE的差距主要来源于此，这和它的资源充分利用、高效率经营运转模式有关，当然，再想想它的电商身份，是不是有些醒悟的感觉，这也就是电商的强力护城河所在

例3：

公司为航空装备龙头，从ROE比较来看，接近同行的3倍，似乎还不错

再看净利率，竟然不到同行的1/2

总资产周转率稍高于同行

而杠杆指数竟接近同行的3倍

说白了，它的高ROE基本是靠高借贷来完成，同时它的单位赢利能力远远不及行业均值

经上述3例，是不是对ROE又有着更深层次的理解

而对我本人而言，更喜欢高净利率的企业

当然，特此说明，可能是因为举例的关系，并非抨击高杠杆企业（比如银行、房地产，高杠杆是他们的行业特点，而其中比如招商、万科A等等就是很优秀的企业，我本人也持有万科A），而是说，对于低净利率又高杠杆的企业，一定要留个心眼

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